JSRの有報分析 要点: JSRは売上収益4,089億円（2023年3月期）の機能性化学メーカー。半導体材料（EUVフォトレジスト）とバイオ医薬品CDMOの二刀流戦略を推進。2024年にJIC（産業革新投資機構）による買収で上場廃止。本記事は上場廃止前最後の有報データに基づく。IFRS基準のため営業利益に代えて税引前利益を使用。（2023年3月期有報に基づく）
注記: JSRは2024年にJIC（産業革新投資機構）による買収で上場廃止となりました。本記事は上場廃止前に提出された最後の有価証券報告書（2023年3月期）のデータに基づいています。また、JSRはIFRS基準を採用しており、日本基準の「営業利益」の開示がないため、業績推移では税引前利益を参考値として記載しています。
JSRと聞いて「合成ゴムの会社」というイメージを持つ人は、すでに情報がアップデートされていません。JSRは2022年にエラストマー（合成ゴム）事業をENEOSに譲渡し、半導体材料とバイオ医薬品に経営資源を集中させました。そして2024年にはJICによる買収で上場廃止。有報の数字は、この大胆な事業変革の軌跡を鮮明に映し出しています。
JSRの業績推移
| 期 | 売上収益 | 税引前利益 | 純利益 | 自己資本比率 | ROE |
|---|---|---|---|---|---|
| 4期前 | 4,954億円 | 464億円 | 311億円 | 58.1% | 7.8% |
| 3期前 | 4,720億円 | 326億円 | 226億円 | 58.5% | 5.7% |
| 2期前 | 3,120億円 | 333億円 | △552億円 | 49.6% | △15.1% |
| 前期 | 3,410億円 | 455億円 | 373億円 | 46.5% | 10.5% |
| 当期（2023年3月期） | 4,089億円 | 298億円 | 158億円 | 49.8% | 4.3% |
出典: JSR 有価証券報告書 2023年3月期（IFRS基準）
業績推移には劇的な変化が刻まれています。2期前に売上収益が4,720億円から3,120億円へ急落し、純損失552億円を計上しました。これはエラストマー事業のENEOS譲渡に伴う影響を含んでいます。
前期には売上収益3,410億円、純利益373億円、ROE10.5%と力強く回復しましたが、当期は売上収益4,089億円まで伸びたものの純利益158億円、ROE4.3%に落ち込みました。半導体市場の一時的な稼働調整の影響が表れています。
自己資本比率は49.8%と健全な水準を維持しています。
ビジネスの実態｜半導体材料とライフサイエンスの二刀流
JSRの有報にはセグメント別の売上収益・利益の詳細な表は記載されていませんが、R&D費と設備投資の配分から事業の全体像が読み取れます。
R&D費270億円の事業別内訳
| 事業 | R&D費 | 主な領域 |
|---|---|---|
| デジタルソリューション | 180億円（67%） | EUVフォトレジスト、CMP材料、ディスプレイ材料 |
| ライフサイエンス | 36億円 | バイオ医薬品CDMO、診断薬材料 |
| 合成樹脂 | 10億円 | 難燃ABS、エンプラコンパウンド |
| その他（次世代研究） | 44億円 | マテリアルズ・インフォマティクス、CURIE、JKiC |
出典: JSR 有価証券報告書 2023年3月期 研究開発活動
R&D費の67%がデジタルソリューション事業に集中しています。EUVフォトレジストはナノメートル世代以降の半導体製造に不可欠な材料であり、リソグラフィー材料のグローバル市場でのシェア維持・拡大が最重要課題です。
「その他」に計上された44億円の次世代研究費も重要です。CURIE（JSR・東京大学協創拠点）やJKiC（JSR・慶應義塾大学 医学化学イノベーションセンター）、JSR BiRD（殿町のバイオサイエンス拠点）でのオープンイノベーションに投じられています。
事業ポートフォリオの構成
デジタルソリューション事業: EUVフォトレジスト、CMP材料、洗浄剤、ディスプレイ材料（配向膜・絶縁膜）を展開。半導体の微細化・3D実装化のトレンドに対応し、最先端プロセス向け材料に注力しています。シンガポール、台湾、中国、韓国に現地法人を設立し、グローバルな技術サービス体制を構築。
ライフサイエンス事業: KBI Biopharma（バイオ医薬品CDMO）、Selexis（細胞株開発）、Crown Bioscience（CRO）のグループ一体運営で医薬品開発プロセスの革新を目指しています。KBIの米国ノースカロライナ新工場がフル稼働に向けて段階的に拡大中。
合成樹脂事業: きしみ音対策材HUSHLLOY、めっき用材料PLATZONなど差別化製品のグローバル展開で利益を確保する堅実な事業です。
JSRは何に賭けているのか｜非公開化で加速する選択と集中
JSRの事業変革は3段階で進んできました。
第1段階: エラストマー事業の売却（2022年）: 創業事業である合成ゴム事業をENEOSに譲渡。売上収益が一時的に急落する痛みを伴いましたが、半導体材料とライフサイエンスに経営資源を集中させる決断でした。
第2段階: 2コア事業への集中投資: デジタルソリューション事業とライフサイエンス事業をコア事業と定め、2024年度の数値目標として2事業で売上収益3,000億円以上、ROE10%以上を掲げました。
第3段階: JIC買収による非公開化（2024年）: JIC（産業革新投資機構）による買収で上場廃止。非公開企業として、四半期決算の開示や短期的な株主還元圧力から解放され、半導体材料とライフサイエンスへの長期的かつ大胆な投資が可能になりました。
有報の経営方針には「持続的（Sustainable）成長を目指しすべてのステークホルダーに価値を創造すること」と「あらゆる環境変化に適応する強靭な（Resilient）組織を作ること」がVisionとして記されています。JIC傘下でこのビジョンをどう実行していくかが、JSRの次の10年を左右します。
設備投資・R&Dから見る成長戦略
設備投資442億円の配分
| 事業 | 設備投資額 | 主な内容 |
|---|---|---|
| デジタルソリューション | 202億円（46%） | 半導体材料の製造設備増強 |
| ライフサイエンス | 159億円（36%） | KBI Biopharma NC新工場の能力増強 |
| 合成樹脂 | 33億円（7%） | テクノUMGの更新工事等 |
出典: JSR 有価証券報告書 2023年3月期 設備投資等の概要
設備投資の82%がデジタルソリューションとライフサイエンスの2事業に集中しています。特にライフサイエンス事業への159億円は、米国KBI Biopharmaのノースカロライナ新工場のバイオ医薬品製造設備能力増強が主な内容です。
半導体材料とバイオ医薬品CDMO。一見すると全く異なる領域ですが、どちらも「高度な化学・プロセス技術が参入障壁となる成長市場」という共通点があります。JSRが培ってきた高分子化学、光化学、生化学の技術基盤が、この二刀流を支えています。
オープンイノベーション体制
JSRの研究開発で特徴的なのは、外部との協創拠点の多さです。
- CURIE（東京大学）: 製品の機能発現原理を深く理解し、物理と化学の融合による差別化製品開発
- JKiC（慶應義塾大学）: 医学的見地と素材開発の知見を融合した革新的材料・製品開発
- JSR BiRD（川崎市殿町）: マイクロバイオームを中心とした生命科学研究とオープンイノベーション拠点
- MI推進室: マテリアルズ・インフォマティクスによる研究開発の加速
有報から見えるリスク要因
半導体市場の需要サイクル: 半導体市場は好不況の波が激しく、一時的な稼働調整が売上に直接影響します。当期の利益減少は需要減による影響を含んでいます。ただし、デジタルインフラの需要に支えられ、長期的には成長が見込まれています。
技術トレンドの変化リスク: EUV以降の次世代リソグラフィー技術の動向次第では、既存材料の競争力が低下する可能性があります。最先端技術の開発に常に取り組む必要があります。
ライフサイエンス事業のCDMO投資回収リスク: KBI Biopharmaのノースカロライナ新工場への大型投資の回収は、受託件数の拡大と稼働率の向上にかかっています。収益性強化に向けた構造改革も並行して実施中です。
地政学リスク: 米中デカップリング（分断）の進行は、半導体サプライチェーンの再編を迫ります。JSRはアジア各国に現地法人を設立していますが、規制変更の影響を受ける可能性があります。
JIC買収後の経営方針変更リスク: 非公開化によって長期投資が可能になる一方、経営の方向性変更や人材流出のリスクも指摘されます。
あなたのキャリアとマッチするか
| 指標 | 数値 |
|---|---|
| 連結従業員数 | 7,994名 |
| 親会社従業員数 | 1,526名 |
| 平均年齢 | 40.2歳 |
| 平均勤続年数 | 13.7年 |
| 平均年収 | 829万円 |
出典: JSR 有価証券報告書 2023年3月期 従業員の状況
連結7,994名、親会社1,526名とコンパクトな組織です。平均年収829万円は化学業界の中でも高い水準にあります。
JSRの企業文化を理解する上で重要なのは「好奇心・寛容さ・適応力に基づく文化」というコアバリューです。エラストマー事業の売却やJIC買収による非公開化など、大胆な変革を実行してきた組織に必要な資質が表れています。
上場廃止後も研究開発重視の文化は維持される見通しです。CURIE（東大）、JKiC（慶應）、JSR BiRD（殿町）など産学連携拠点での研究活動が継続されており、R&D投資の方向性に大きな変更はないと考えられます。
半導体材料事業では四日市地区の研究所群を中心に、ライフサイエンス事業では筑波研究所を中心に研究開発が行われています。グローバルな技術サービス体制も整備されており、米国、ベルギー、韓国、台湾、中国に顧客対応拠点があります。
面接で使える有報ポイント
ライフサイエンス事業への159億円投資: 「設備投資442億円のうち36%にあたる159億円をライフサイエンス事業に投じています。KBI Biopharmaの米国新工場の稼働拡大の進捗と、CDMO事業の受託パイプライン（先行契約）の状況について伺えますか」と、投資の回収見通しに踏み込んだ質問ができます。
エラストマー事業売却の決断: 「2022年に創業事業であるエラストマー事業をENEOSに譲渡しました。売上収益が一時的に3,120億円まで落ち込む痛みを伴った選択でしたが、この決断の背景と、今後のポートフォリオ変革でさらに売却・取得を検討している事業領域はありますか」と、経営判断の本質に迫れます。
EUVフォトレジストと地政学リスク: 「EUVフォトレジストはリソグラフィー材料のグローバル市場でシェア維持・拡大を目指すとありますが、米中半導体規制の影響でサプライチェーンが変化する中、拠点戦略や顧客対応をどう見直していますか」と、時事的なテーマと有報データを結びつけた質問ができます。
まとめ
JSRは半導体材料で世界トップクラスの技術力を持つ企業でした。エラストマー事業売却からJIC買収による非公開化まで、事業ポートフォリオの大胆な入れ替えを行った軌跡は、有報データで読み取ることができます。本記事は上場廃止前の最後の有報に基づいています。
本記事のデータはJSR株式会社の有価証券報告書（2023年3月期、EDINET）に基づいています。JSRは2024年にJIC（産業革新投資機構）による買収で上場廃止となっており、本記事は上場時に開示された最後の有報データを使用しています。投資判断を目的としたものではなく、就活生の企業研究を支援するためのものです。